在11月中旬時，云南某電解鋁廠因事故造成電解鋁生產(chǎn)線全停，目前早已復(fù)產(chǎn)。另外，因近期電力短缺問題明顯緩解，云南地區(qū)部分電解鋁企業(yè)開始緩慢復(fù)產(chǎn)。而因采暖季環(huán)保和冬奧臨近，北方電解鋁廠存在減產(chǎn)預(yù)期。12月份預(yù)測鋁價偏弱運行概率較大。
供給：氧化鋁方面，國內(nèi)液堿市場維持下行走勢，氧化鋁成本塌陷擔(dān)憂發(fā)酵，持續(xù)回吐三季度漲幅，當(dāng)前均價已跌破3400元/噸。考慮到礦石煤炭開采難度以及液堿成本壓力仍存，臨冬采暖季需求將至以及相應(yīng)碳排放控制，北方氧化鋁存在一定減產(chǎn)預(yù)期。
電解鋁方面，IAI10月數(shù)據(jù)發(fā)布，全球原鋁產(chǎn)量568.9萬噸，同比增長1.2%。11月俄羅斯將取消鋁出口關(guān)稅消息引發(fā)全球供應(yīng)增加預(yù)期。當(dāng)前海外能源短缺問題有所緩解但壓力仍存，預(yù)計產(chǎn)能上升空間不大，且海外對鋁需求占比較高，將直接消化大部分增量。云南文山鋁廠短路爆炸事故，致生產(chǎn)線全部停滯，持續(xù)影響未來一個季度產(chǎn)能約33萬噸，廣西、重慶及青海多地鋁廠因能耗問題出現(xiàn)減產(chǎn)，預(yù)計規(guī)模在15-25萬噸；綜合云南枯水期以及北方采暖季來看，國內(nèi)供應(yīng)確認(rèn)持續(xù)收緊。
需求：11月鋁價回調(diào)下，現(xiàn)貨市場采買逐漸呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢，但部分企業(yè)對鋁價存有回落預(yù)期，下游整體成交未見顯著提升。開工率方面，十一節(jié)后加工企業(yè)集中地區(qū)如江浙滬和河南限電解除，下游加工行業(yè)平均開工率升至66.7%，表現(xiàn)突出集中在鋁板帶箔以及鋁型材板塊開工率升至80%附近。
加工費方面，11月鋁棒加工費漲跌不一，包頭河南地區(qū)小幅下調(diào)30元/噸，臨沂無錫地區(qū)上調(diào)100-130元/噸，新疆及廣東地區(qū)上調(diào)330-350元/噸；鋁桿價格漲勢明顯，均價上漲125-175元/噸；鋁合金價格全線大幅回落2050-2500元/噸。
庫存：交易所庫存，11月國內(nèi)外交易所庫存走勢出現(xiàn)分化，LME維持去庫節(jié)奏，本月去庫12.6萬噸至89.38萬噸：滬鋁重歸累庫節(jié)奏，本月累庫4.14萬噸至32.87萬噸。社會庫存方面，氧化鋁本月庫存大幅下行11.4萬噸至26.9萬噸，當(dāng)前庫存水位降至歷史低位，持平2018年同期；下游鋁棒連續(xù)6去庫，11月去庫7萬噸至7.85萬噸，庫存處于歷史低位；11月下旬電解鋁社庫初現(xiàn)去化，本月庫存整體累庫1.1萬噸至101.4萬噸。
觀點：從基本面來看，入冬能耗雙控加之取暖季需求，部分企業(yè)保留閑置產(chǎn)能防止能耗超標(biāo)，限產(chǎn)壓力加重，供給持續(xù)收緊。11月因房地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)走低以及汽車缺芯情況仍未改善，鋁終端需求受到較大程度拖累，當(dāng)前庫存去化程度一方面隱含長期累庫限制下短期消費的過度釋放，另一方面因北方暴雪帶來一定運輸困擾，在途庫存積壓出現(xiàn)顯性庫存隱性化，實際淡季周期下需求復(fù)蘇情況難言樂觀。
目前南北方地區(qū)消費有所分化：南方地區(qū)消費較好，主要系限電解除后下游開足馬力生產(chǎn)，佛山鋁棒加工費陡增，同時亦帶動鋁棒社庫持續(xù)去化；北方地區(qū)下游則受天氣因素、采暖季環(huán)保因素而有所拖累，消費弱于南方地區(qū)，但也不是特別差。因此整體短期消費偏穩(wěn)態(tài)運行。而對于12月而言，受房地產(chǎn)、基建等終端需求下行拖累，社庫大概率仍會累庫。
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