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當(dāng)前本文就簡(jiǎn)單聊聊套期保值中我們經(jīng)常所說(shuō)的點(diǎn)價(jià)、期轉(zhuǎn)現(xiàn)等一些手段、模式以及介紹在實(shí)際貿(mào)易環(huán)節(jié)的綜合運(yùn)用。轉(zhuǎn)現(xiàn)貨，又稱為基差或者點(diǎn)價(jià)，是指賣賣雙方約定在未來(lái)某個(gè)時(shí)間，雙方以某期市場(chǎng)相關(guān)品種的收盤價(jià)加減約定的基差值，作為履約價(jià)格，完成現(xiàn)貨轉(zhuǎn)讓的。在轉(zhuǎn)現(xiàn)貨的中，為防止價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，買賣雙方通常會(huì)進(jìn)入市場(chǎng)各自建立一個(gè)多頭與空頭部位，臨近履約日期時(shí)，由賣方或者買方點(diǎn)價(jià)，通過(guò)期轉(zhuǎn)現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)雙方對(duì)沖相應(yīng)的持倉(cāng)頭寸，繼而結(jié)束各自的套期保值。在實(shí)際中者還可以根據(jù)與現(xiàn)貨的基差進(jìn)行相關(guān)的盤面操作，獲得相應(yīng)的基差利潤(rùn)。 現(xiàn)由幾個(gè)案例來(lái)舉例說(shuō)明，相關(guān)操作的模式與思路。第一個(gè)案例：我們的2017年春節(jié)以來(lái)熱卷現(xiàn)貨與現(xiàn)貨、鋼廠訂貨價(jià)之間的問(wèn)題。 2017年2月以前鋼廠的訂貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，現(xiàn)貨價(jià)格一直高于1705合約價(jià)格。筆者曾經(jīng)在2月中旬(準(zhǔn)確日期應(yīng)該是2月13日)對(duì)從事現(xiàn)貨貿(mào)易的朋友提出以下幾個(gè)操作思路。 鑒于鋼廠的訂貨價(jià)格高于現(xiàn)貨、高于盤面價(jià)格。在只保證鋼廠協(xié)議量的情況下，停止鎖價(jià)向鋼廠訂貨采購(gòu)熱卷。從維持現(xiàn)貨庫(kù)存的角度考慮，現(xiàn)在應(yīng)該大量拋售現(xiàn)貨，在盤面再買回來(lái)，盤面熱卷現(xiàn)貨價(jià)格超出3800以上時(shí)進(jìn)行現(xiàn)貨庫(kù)存套保。 我們從1705熱卷的k線走勢(shì)圖可以看出春節(jié)后高點(diǎn)3844在2月21日創(chuàng)出，此后一直下跌，非常弱勢(shì)，卷螺基差也是急劇縮小，甚至為負(fù)。而現(xiàn)貨層面春節(jié)后一周內(nèi)熱卷價(jià)格相對(duì)來(lái)說(shuō)比較堅(jiān)挺，但是在現(xiàn)在開(kāi)始出現(xiàn)了明顯的現(xiàn)貨跟隨價(jià)格下行的趨勢(shì)。究其背后的原因，是大家一致看好2017年上半年基建對(duì)于螺紋的需求，而對(duì)于卷板的出口回流，鋼廠資源的過(guò)度投放，貿(mào)易商的大量囤貨，增加了社會(huì)熱卷庫(kù)存，使得庫(kù)存承壓，價(jià)格承壓，而需求層面并未出現(xiàn)超出預(yù)期的需求井噴。所以從3800以上套保的策略上來(lái)說(shuō)，3800進(jìn)去的空單，至少為現(xiàn)貨貿(mào)易商企業(yè)可以帶來(lái)盤面400點(diǎn)的收益，抵消一部分現(xiàn)貨價(jià)格下滑帶來(lái)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。在此周期中，從事熱卷現(xiàn)貨貿(mào)易的企業(yè)提前大量拋售庫(kù)存現(xiàn)貨。通過(guò)工具中套保模式的運(yùn)用，規(guī)避現(xiàn)貨下行的風(fēng)險(xiǎn)。此為第一次。
其次在新能源汽車、電動(dòng)汽車的新增產(chǎn)能上對(duì)于冷軋鍍鋅、汽車板等產(chǎn)品帶來(lái)的增長(zhǎng)。筆者觀察到近年來(lái)，國(guó)家層面以及海外汽車巨頭，都有不少的這方面汽車產(chǎn)能的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，產(chǎn)能新增計(jì)劃。最近在搜集整理這方面的汽車行業(yè)新增產(chǎn)能的一些信息，總體上看，汽車產(chǎn)業(yè)的用鋼量還是處于一個(gè)增長(zhǎng)水平。再次我們要寄希望，或者說(shuō)關(guān)注于機(jī)電、家電、汽車、電腦、活動(dòng)板房、集裝箱等下游用鋼企業(yè)的產(chǎn)品出口增長(zhǎng)情況。這一部分屬于冷軋板卷的間接出口。由于我國(guó)是汽車、電腦、家電、機(jī)電設(shè)備、電氣設(shè)備等行業(yè)的制造大國(guó)，上述制成品的出口基數(shù)非常龐大，外貿(mào)形勢(shì)較好，則亦可以對(duì)板卷市場(chǎng)的穩(wěn)定起到支撐作用。然后我們密切關(guān)注國(guó)家住建部在力推的鋼結(jié)構(gòu)住宅、裝配式住宅板塊的消費(fèi)增長(zhǎng)情況，這一部分未來(lái)是替代螺紋鋼消費(fèi)最大的變數(shù)。由于筆者暫時(shí)無(wú)此方面的一些詳細(xì)數(shù)據(jù)，無(wú)法做更進(jìn)一步的討論展開(kāi)，需要靠大家自己去搜集相應(yīng)的資料信息。但筆者相信這一塊的消費(fèi)增長(zhǎng)已經(jīng)開(kāi)始在顯現(xiàn)，就看增速如何。一、行業(yè)走勢(shì) (圖片來(lái)自生意社商品分析系統(tǒng)) 三月份以來(lái)，型材價(jià)格一路震蕩下行。截止3月31日，生意社型材指數(shù)為1358點(diǎn)，較周期內(nèi)最高點(diǎn)1476點(diǎn)(2017-02-28)下降了7.99%，較2015年12月24日最低點(diǎn)723點(diǎn)上漲了87.83%。(注：周期指2015-03-01至今)二、影響因素分析價(jià)格方面 據(jù)生意社價(jià)格監(jiān)測(cè)顯示，2月28日生意社所追蹤的型材價(jià)格基本處于開(kāi)年以來(lái)的最高點(diǎn)，其中工角槽h型鋼的國(guó)內(nèi)經(jīng)銷均價(jià)分別為：25#工作鋼3802元/噸，5#角鋼3886元/噸，20#槽鋼3868元/噸，250*250h型鋼3691元/噸。由于3月初兩會(huì)召開(kāi)，京津冀大部分鋼廠處于環(huán)保停產(chǎn)階段，型材社會(huì)庫(kù)存大幅減少，部分資源出現(xiàn)明顯短缺，但因2月份工地加快備貨在一定程度上透支了3月的鋼市需求，3月初型材鋼廠成交量一度均處低位，使得型價(jià)一路下行；3月9日-13日期間，在期盤翻紅的帶動(dòng)下，市場(chǎng)心態(tài)走好，在鋼廠未復(fù)產(chǎn)且倉(cāng)儲(chǔ)規(guī)格不齊全的情況下，供需矛盾突出，鋼廠出貨量轉(zhuǎn)好，挺價(jià)意愿也愈發(fā)強(qiáng)烈；15日之后鋼廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，型材社會(huì)庫(kù)存在3月下旬激增，但隨著及鋼坯一度大幅走低，商戶及終端觀望情緒較濃，采購(gòu)計(jì)劃一度減弱，型材市場(chǎng)供大于求矛盾凸顯，價(jià)格再度走跌。