投資要點:
首次覆蓋,增持評級。我們預計公司2015-2017年UPS為0.75/0.99/1.31元,基于公司在高端UPS和精密空調產品的優勢,以及未來數據中心一體化產品和電動汽車充電網絡的布局,我們結合PE和PB估值法,給予28.52元目標價,增持評級。
UPS產業領導者,進軍數據中心一體化產品。公司堅持高端UPS產品發展路線,產品質量與銷量均位于國內第一梯隊,彰顯UPS產業領導者地位。進口產品加速替代,將提高公司UPS存量的市場占有率;下游產業信息化建設提速,將打開公司UPS增量的市場空間。2015年公司將迎來精密空調業績爆發式增長,我們認為公司將以高端UPS、精密空調產品為核心,整合UPS、精密空調、機架系統、動環監控、精密配電、儲能電池等設備,從單一產品銷售向一體化產品進軍,搶占技術壁壘和毛利率雙高的數據中心一體化產品市場,有望進一步提高公司產品營業收入和毛利率水平。
逆變器業務保持高速增長,充電網絡布局有望帶來新增長。雖然價格戰導致逆變器整體毛利率水平有所下降,但是受益于國內光伏裝機規模持續增長,我們認為公司逆變器業務仍將保持高速增長。公司開拓國內充電樁市場,將利用停車場資源,構建全國性的充電樁網絡,我們預計充電樁大范圍推廣和充電網絡的后期運維服務,有望為公司帶來新的業績增長點。風險提示:精密空調、逆變器銷量不達預期,電動汽車業務開展緩慢